虽迟但到，吉利控股旗下超跑品牌路特斯科技，通过与境外特殊目的并购公司L Catterton Asia Acquisition Corp（LCAA）合并，于当地时间2月23日成功登陆美国纳斯达克证券交易所，成为2024年美股首个汽车企业 IPO。

首个交易日，路特斯开盘价为17.99美元/股，之后盘中股价大幅震荡，市值一度冲上125亿美元的高点，超过蔚来（91.14 亿美元）和小鹏（81.42 亿美元）。

之后几日，路特斯股价整体呈现先升后降的趋势，截至2月28日收盘，每股跌至9.87美元，公司总市值66.47亿美元。

路特斯的上市备受关注，人们希望透过它探明中概股的境遇，同时那些排队上市亟待融资的新能源汽车品牌，也希望借由它窥见投资人的心意。

此前，多家中外车企放缓甚至撤回了新能源板块的IPO计划，水滴汽车也曾发文分析，当前或许并不是上市的最佳时期，尤其是对路特斯这种涅槃重生，销售和盈利前景尚不明朗的企业来说。

上市六日的行情，在一定程度上说明资本市场对投资路特斯的犹疑和谨慎，但反过来看，情况好像也没有外界想得那么糟，即便最新市值跌至66.47亿美元，路特斯的身价也比上市备案时54亿美元的估值高出了许多。更不用说2017年吉利收购路特斯51%股份时，只花了4.8亿元人民币。

由此看来，路特斯值得我们走近一步，同时以更长远的视角，重新审视它的成长性。

1.      路特斯是有差异性的

“国内汽车行业‘卷’的本质是同质化，既然没有区别，又要性价比高，那就不得不‘卷’。一旦进入同质化的市场，只能血拼。而路特斯要走差异化的道路，聚焦8~14.9万美元这一细分市场，立足全球，做具有跑车性能的生活用车、电动车、智能车。”

2月25日，刚刚从纽约敲钟归来的路特斯科技首席执行官冯擎峰对媒体说出的这句话，道破了路特斯成功叩开全球资本市场大门的原因——路特斯是与众不同的。

首先，路特斯不同于造车新势力，这是一个有底蕴和传奇色彩的超跑品牌。路特斯1948年创立于英国，曾与法拉利、保时捷齐名，并称全球三大超跑；品牌专注赛道，历史上共拿下7个F1车队总冠军、6次F1车手冠军、81个分站冠军。

虽然路特斯因长期亏损几度易主，2017年被吉利控股集团收购后，发展路径发生了根本性转变，但赛道基因和超豪华调性未改，并且品牌依旧具备国际化属性。

有一点常被外界忽略，帮助路特斯借壳上市的LCAA，隶属于LVMH集团旗下的消费基金L Catterton。路特斯能得到全球奢侈品行业翘楚递出的橄榄枝，说明其国际超跑影响力犹在。而路特斯与LCAA合并后，来自LVMH集团的加持，也会进一步强化其超豪华品牌定位。

水滴汽车了解到，LVMH的北美总裁目前也是路特斯科技的一名董事。并且，路特斯与LVMH旗下一著名奢侈品品牌的联名产品即将面世，笔者推断，这个品牌大概率是迪奥。

其次，路特斯是全球第一个All in电动化、智能化的超跑品牌。保时捷、法拉利从实际经营和品牌形象来看，底色仍是传统燃油超跑，这也使得晚于它们上市的路特斯，毫无疑义地拿下了“全球电动跑车第一股”的头衔。

根据2018年10月路特斯发布的“Vision 80”品牌十年复兴计划，到2028年品牌成立80周年之际，路特斯将完成向电动化、智能化的全面转型，力争成为纯电豪华第一品牌。在吉利控股集团的赋能下，该计划的关键动作都在稳步落地中。虽然当前路特斯销量不及保时捷和法拉利，但面向智能电动化的未来，路特斯是具备先发优势的。

分析人士指出，在资本的逻辑里，创新性是与商业合理性一样重要的核心价值，路特斯并不是大众化品牌，具有一定的前瞻性和稀缺价值，品牌溢价空间较大，这些都吸引着投资人。通过率先卡位市场，打造差异化价值，路特斯的资本利好会更加突出。

2.      路特斯是有护城河的

股神巴菲特有一个著名的“护城河理论”，在投资企业的时候，他首先会考虑企业是否拥有不断加宽的护城河，在自由的市场经济里，竞争对手最终会侵蚀掉没有护城河保护的公司所赚取的超额利润，毕竟资本和时间，都不是阻止挑战者的有效屏障。

冯擎峰认为，路特斯已经构筑起了“护城河”，包括先进技术和发展体系，以及全球化的品牌效应。

在过去70多年的品牌历史中，路特斯一直以底盘调校，和以精妙的空气动力学设计理念手工打造轻量化跑车见长。特斯拉的第一辆跑车Roadster使用的正是路特斯的白车身和底盘技术方案。

如今，路特斯不仅整合了武汉路特斯科技全球总部、武汉全球智能工厂及宁波路特斯科技研究院、德国法兰克福创新中心、英国考文垂创意中心和英国海瑟尔跑车工厂等全球优质资源；更充分享受集团协同效应带来的先进智电技术、世界顶级供应商以及更低的成本；并且像工厂这样的重资产，也是由吉利集团投资建设和运营的，这意味着路特斯可以轻装上阵，拥有更好看的财务报表。

与此同时，路特斯还具备品牌号召力这个宝贵的无形资产，直到今天，路特斯在全球仍然拥有很多拥趸。水滴汽车了解到一个数据，路特斯品牌最后一辆燃油公路跑车emira去年来自中国市场的订单仅占1/5，剩下4/5都来自海外。

但这条护城河真的够宽吗？水滴汽车向刚刚敲钟归来的冯擎峰抛出了一个尖锐问题：“如今仰望U9、昊铂SSR等友商竞品，都在剑指100万元以上的电动跑车市场，这是不是意味着，路特斯的跑车基因已经被击穿了？”

对此，冯擎峰并没有回避，他直言，这其实是每个企业都需要回答的一道选择题，“你愿意在某个领域或某一细分市场投入多少资源？路特斯愿意投入70%~80%的资源，持续打造自己的赛道基因”。那些定位不同的品牌，很难做到这点。而投入多少，必然会影响最终用户的体验。

“你开过我们的车吗？如果开过就知道我们的不同。”路特斯的工作人员自信地表示。冯擎峰也笃定，“路特斯的产品都可以上纽北赛道跑三圈，一直保持高动力输出，电机不会因为过热造成性能衰减。其他品牌可能一圈都跑不下来。”

3.      路特斯是有成长性的

对于投资人来说，买股票就是投资企业的未来。路特斯想要增强投资人的信心，当务之急就是改善自己的基本面，证明自己的成长性和盈利能力。

去年，路特斯宣布赴美上市时曾立下Flag：2023~2025年，路特斯将实现88%的复合年均增长率；2023年，路特斯预计全球累计销量约为2.2万辆，Eletre车型销量达到1.8万辆；2024年预计全球累计销量5.6万辆；2025年预计全球累计销量达到7.6万辆。

业绩方面,预计2024年营收为48~52亿美元，毛利率为17%~18%；2025年营收将增至82~86亿美元，毛利率增至21%~23%。

目前，路特斯官方并未透露2023年销量，此前有数据显示，截至2023年9月30日Eletre和Emira全球交付量为4800辆。2023年前三季度，路特斯营收为3.18亿美元，净亏损额为5.27亿美元。可见挑战还是非常大的。

企业的规划是，一方面推出更多新产品，除了在售的4款产品——品牌最后一辆燃油公路跑车Emira、首款全球限量纯电超跑Evija、纯电超跑Eletre和纯电超跑轿车Emeya繁花，路特斯在未来两年内将再推出2款纯电车型。

另一方面，在世界范围内扩张营销渠道和网络，目标至2025年全球零售店从目前的200余家扩展到300多家。

据企业介绍，2024年上半年，路特斯科技的产品将进入马来西亚、中东、澳新等市场，下半年还会在美国、韩国上市。

冯擎峰说：“希望2025年能够转正。我们在这个细分市场里的毛利不错，只要销量提升上去，在毛利的基础上，2025年利润就能转正。”

或许更大信心来自法拉利和保时捷的价值锚点，以及纯电超跑市场蕴藏的巨大潜力。2022年9月，保时捷在德国法兰克福上市，每股82.5欧元的发行价创下欧洲近十年来最大规模的IPO。保时捷的成功让冯擎峰更相信路特斯的走向和未来，也相信资本市场对于超跑这一细分领域的大方向是认可的。

今年2月2日，在纽交所上市的法拉利股价创下历史新高，截至目前纪录正在持续刷新。目前法拉利股价约为426.78美元，市值约770亿美元。

虽然近两年，全球纯电汽车的增长速度不及预期，包括梅赛德斯-奔驰、丰田、通用、福特在内的多家跨国车企均放缓了电动化转型的速度，但作为奢侈品的超跑却有不同的消费逻辑。

路特斯押注的不是追求科技新鲜感的中产阶级的消费升级，而是新一代富裕阶层消费习惯的改变，特别是中国的富裕阶层。

有一组对比数据是，目前英国8万美元以上的汽车市场，新能源产品渗透率高达30%，而中国只有7%。有预测称，到2030年中国售价50万元以上的豪华乘用车市场规模将快速增长到190万辆，其中豪华电动车渗透率将提升至67%。

有分析人士直言，相较于传统豪华车，更为智能化的豪华电动车已成为不少精英阶层用户增购时的首要选项，这一趋势在年轻消费群体中尤其突出。年轻的富裕阶层对豪华车展现出更包容的态度，为路特斯提供了很大的增长空间。

当前，新能源汽车确实走过了红利期，但资本不会放弃这个朝阳产业，而是会更加严格审慎地甄别和考量企业，寻找真正的潜力股。

 对于路特斯这样选择长期经营路线的企业而言，短时的股价震荡不具有决定性意义，可以让子弹飞一会。目前，全球汽车产业尚处在技术与业态的剧烈变革期，很多事物都未有定论，因此资本的心态长期看一定会更加开放。

在路特斯IPO的过程中，有个细节或许能印证这种说法。2月23日，路特斯正式上市的敲钟仪式，是纳斯达克全球总裁亲自主持的，此前他还协助路特斯进行了一些仪式前的准备工作，从中可以一窥全球资本市场的态度。