今年5月份，宁德时代成功登陆港股。356亿港元的募资，也是当时全球规模最大的IPO。

想进一步了解的小伙伴，戳这篇了解：《3年狂赚2000亿！宁德时代为啥还要上市融资？》

从结果来看，宁王的算盘显而易见地打响了：钱融到了，无论是研发的资金、人才的储备还是全球化扩张所需的资源就全都能到位了，港股之行的目的圆满达成。

但不寻常的，是二次上市正如潮水般在整个中国新能源车圈蔓延。

三年前，初代新势力三剑客“蔚小理”，吹响了多地上市，保证资金稳定性的号角。

谁也没想到，这仅仅只是一个开始。随着地缘政治变得越来越复杂，“蔚小理”的做法回过头来再看是妥妥的“先见之明”。

而宁德时代的二次上市，也成了美国金融学者口中的“重要里程碑”。

只不过站在美国投资者的立场上，中企选择在港上市，影响到的是自己挣大钱——

“这种做法会用在许多中国硬件生产商甚至是软件公司上，让美国投资者无法参与其中，获得潜在的盈利机会！”

而对中国新能源企业来说，A股+H股上市，则是现阶段难得正确的版本答案。

最近赴港二次上市的亿纬锂能，就是又一个照着答案写卷子的中企做题家。

01. “小”有实力

平时关注新能源汽车的朋友，应该多少听过亿纬锂能的名字。

这家总部位于广东惠州的锂电池公司，是小鹏、埃安、宝马、现代起亚等许多家国内外知名车企的动力电池供应商。

虽然在动力电池领域，亿纬锂能的光芒被遮蔽在“宁王”之下，但它确非无名之辈。

亿纬锂能的产品涵盖消费电池、动力电池、储能电池等多个领域，拥有从材料、电芯、BMS到系统的联动研发平台，是手握不少核心技术和强大生产能力的电池厂商。

锂原电池（一次性锂电池）销售额及出口额连续8年全球第一；

2024年储能电池出货量全球第二；

圆柱电池出货量全球第四、全国第一；

……

其中特别需要关注的是圆柱电池，这是亿纬锂能在动力电池领域重点押宝的方向。

众所周知，当前动力电池市场被三元锂电池和磷酸铁锂电池瓜分天下，这是在材料上进行的分类。

同理在形状上，动力电池还有方形、圆柱、软包的区别，比亚迪刀片电池、宁德时代麒麟电池这些大家耳熟能详的产品，都属于方形电池。

至于圆柱电池，比较典型的代表就是号称变革整个行业的特斯拉4680电池了。

和当下主流的方形电池相比，大圆柱电池能量密度更高、安全性能更好、成本也更低，这有很大程度都得益于大圆柱电池的结构。

（大圆柱代表4680电池，指的就是直径46mm、高度80mm；小圆柱代表2170电池，则直径21mm、高度70mm）

先拿成本来说，圆柱电芯的制造工艺最为成熟，自动化程度最高，相比之下是最容易把价格打下来的；

另外，大圆柱电池表面为弧形，比表面均为平面的方形电池更不容易鼓包、膨胀，有利于阻止热失控。即便热失控，散热面积也要大不少，这属于安全优势；

在此基础之上，大圆柱电池所使用的电池包电池单元数量可以更少，电池焊接以及连接件的数量也相应减少，电池整体重量减轻，能量密度也能进一步提升。

当然这么多的好处也是有代价的，那就是制造水平得跟上。否则良品率不够高，落地后大规模量产依旧不划算。特斯拉4680电池遭遇难产，就是卡在了这里。

而与此同时，中国电池厂商却凭借着强大完善的供应链，在大圆柱电池落地量产上慢慢步入了正轨。

就拿在圆柱电池领域深耕了二十多年的亿纬锂能来说，作为国内首家实现大圆柱电池量产的电池企业，如今良品率已经达到了97%。

凭借这一技术优势，亿纬锂能电池系统研究院院长更是放话表示，大圆柱电池是新能源汽车的最优解。

话虽然能这么说，但最优解不最优解的，终究还是要看应用。没有多少车型搭载的话，大圆柱电池再香也是纸上谈兵。

好在亿纬锂能是真的有订单在手，并且有规模化量产大圆柱电池的能力。

2022年，亿纬锂能首件搭载自主研发46系列大圆柱电池系统产品成功下线，和宁德时代一并成为宝马大圆柱电池首发供应商。

而亿纬锂能大圆柱电池即将上车的，正是被宝马寄予厚望、今年正式面向全球发布的新世代车型。

除宝马之外，亿纬锂能今年还获得了一汽奔腾、长安汽车的定点。

据统计，截至2024年9月末，亿纬锂能未来5年分别在圆柱磷酸铁锂电池和三元大圆柱电池两个方向，拿到了约81GWh和约483GWh的意向需求。

考虑到亿纬锂能2025年产能将扩充到210GWh，如果以上意向需求都能转化为实际订单，按这个趋势增长下去，亿纬锂能绝对未来可期。

甚至凭借大圆柱电池跻身全球头部电池厂商，也不是完全没有可能。

02. 准备撒币！

然而理想是美好的，现实是骨感的。

亿纬锂能多年坚持在大圆柱电池上的研发，为自己创出了一条生路，但这条路目前来看，还只是画了个饼。

且不说亿纬锂能未来5年共计564GWh的圆柱电池意向需求，真正落到书面形式上的只有约66%，甚至这66%也不具备法律效力，最终需求要以正式订单为准。

就算这些意向性需求真的转化成了实际订单，亿纬锂能也要有产能顺利出货才行。

目前来看，亿纬锂能有在湖北荆门的三元大圆柱产线，以及在云南曲靖的磷酸铁锂大圆柱共两条产线。

另外在建设中的欧洲匈牙利工厂，还规划了三条大圆柱电池生产线，目标是明年年底量产。

官方没有透露这三部分已有的产能规划具体为多少，但考虑到其中包括在建产能，那么意味着最终产能还是要靠“撒币”来实现的。

截止目前，亿纬锂能已经通过多轮融资，在近6年的时间里直接融资190亿元。

而今年3月，亿纬锂能刚刚宣布要募集50亿元资金，用于建设“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”和“21GWh大圆柱乘用车动力电池项目”。

无论这两个项目是现有生产基地的扩建项目，还是在建生产基地的生产线项目，从产能上来讲都远无法满足公司未来5年的意向性需求。

也就是说，亿纬锂能接下来要花钱扩产的项目还多得很。

那么接下来要问的这个问题就非常顺理成章了，即亿纬锂能有没有这么多钱去扩产？

先来看看亿纬锂能的财务情况吧。

2024年，亿纬锂能营业收入486.15亿元，同比微降0.35%；营业利润46.96亿元，同比微降3.08%，整体比较平稳。

不平稳的是44.34亿元经营现金流，亿纬锂能2024年底经营现金流同比下降48.9%。

当然，2024年收获近乎腰斩的经营现金流，不能算是亿纬锂能的错，行业内用票据支付货款的现状要占大头。

亿纬锂能的问题，主要集中在业务结构的变动上。

2024年亿纬锂能的储能电池业务和消费电池业务，分别同比增长91.90%和29.75%；

与之相对的，是动力电池业务增长（7.87%）不及大盘（行业平均41.5%），市场占有率因此有所下滑。

这样看下来，亿纬锂能的意图就很明显了——靠大圆柱电池的优势，带动动力电池业务的增长，以实现整体持续发展。

为此，当下最重要的就是想尽办法筹措资金，去建设大圆柱电池的产能。

2024年底不足50亿元的经营现金流，显然是不够的：连“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池”和“21GWh大圆柱乘用车动力电池”这两个项目都无法覆盖。

即便务实一点，先紧着“已批量供货或已取得定点”这样更可靠的意向性需求，亿纬锂能也需要具备187GWh的三元大圆柱电池产能。

根据公开信息，暂且无法估算出亿纬锂能未来五年在大圆柱电池上的具体产能缺口，但最起码我们可以得出一个结论：

以亿纬锂能现有的资金情况来看，应对接下来的扩产计划，大概率是不够的。

而亿纬锂能目前所在的创业板，能筹集到的资金也有限，更何况其今年3月才申请募集50亿元，还想继续筹钱的话，亿纬锂能可作出的选择也确实不多。

赴港二次上市，属于是机会难得、又行之有效的一个好选择。

03. 港股，何以是版本答案？

香港，是一个跳板。

这是一个对中国新能源企业、香港政府双方来说，都心知肚明的事实。

最近的体现，是6月12日召开的香港2025国际汽车及供应链博览会。

比亚迪、吉利、小鹏等多家车企前往参展，主机厂们不仅展出了自家多款主力车型，很多还在车展上公布了接下来在香港市场的发展计划。

肉眼可见的，中国车企对香港的重视度明显提高。这一变化部分来自于中国车企实力的增长，部分来自于全球贸易局势的变化。

以前，中国自主车企不是不想来香港市场，而是即使来了香港市场，也卷不过更为成熟的全球车企。

现在至少在新能源汽车领域，内地市场已杀到血流成河，能活下来的中国品牌已经不落后于任何人了。香港这个更加国际化的汽车市场，就具备了往前走争一争的价值。

毕竟香港是个右舵车市场、没有本地汽车生产企业，还是中国自己家的势力，可以提供一个不同车企凭本事同台竞技的公平演练场。

不过考虑到香港本身的汽车市场体量，车企再怎么卖车也属于是小打小闹，香港更重要的价值还是在融资领域。

香港财政司司长陈茂波直接打了明牌，表示在金融与科技创新领域，香港可为中国电动汽车产业作出独特贡献，香港完全有能力成为企业"落户据点、进军桥梁、补给站和促进者"。

再直白一点，那就是香港能为内地汽车产业全球化提供金融支撑。香港作为亚洲金融中心，金融业发展这么多年，现在就是用到它的好时机！

落回到港股，美股有风险，A股不够用，既能吸收全球资金、又更加成熟、风险还可控的港股，就是急需资金支持的中国新能源企业的最好选择。

君不见美国新势力Rivian纳斯达克上市，IPO募集资金119亿美元，欧盟动力电池“全村唯一的希望”Northvolt（已破产）总共拿到150亿美元融资。

而亿纬锂能还在A股为筹集50亿人民币资金而头疼，属实是企业日益增长的融资需求与现阶段不够成熟的资本运作之间的典型矛盾了。

要解决一个亿纬锂能的融资难题，或许很简单，但中国新能源汽车上下游产业链上还有很多个亿纬锂能。

他们或许并非各个都是行业头部，但至少都有些留在市场上的能力，A股不能满足的融资需求，终究要靠别的出路来满足。

想必，接下来赴港二次上市的中国新能源企业，还会源源不断。