在新能源汽车行业的激烈竞争中，北汽蓝谷（600733.SH）正经历着一场前所未有的生存考验。尽管近期销量数据看似亮眼，但深入剖析其财务状况和市场表现，不难发现这家老牌车企正深陷多重困境，未来之路充满不确定性。

2025年5月5日晚间，北汽蓝谷（600733.SH）发布公告，其全资子公司北京新能源汽车股份有限公司2025年4月销量合计10327辆；2025年1-4月累计销量为38041辆，较去年同期增长192.53%。然而，4月28日披露的2024年年报显示，公司全年营收145.12亿元，同比微增1.35%，但归母净亏损扩大至69.48亿元，较上年同期增亏28.67%，创上市以来最大亏损纪录。

北汽蓝谷自2020年以来，净利润持续陷入亏损深渊，累计亏损已超300亿元，2020年-2024年，北汽蓝谷的净利润分别为-64.76亿元、-51.70亿元、-53.96亿元、-53.65亿元、-68.73亿元；归母净利润分别为-64.82亿元、-52.44亿元、-64.65亿元、-54.00亿元、-69.48亿元。2025年第一季度，北汽蓝谷净利润亏损13.58亿元，归母净利润亏损为9.53亿元，扣除非经常性损益的净利润为-9.61亿元。这一数字不仅令人触目惊心，更凸显了公司核心业务盈利能力的严重不足。更为严峻的是，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-15.72亿元，同比减少238.05%，资金缺口不断扩大。截至2025年第一季度末，北汽蓝谷合并口径下现金及现金等价物余额，由2024年末的83.01亿元降至36.87亿元，公司的货币资金由2024年末的118.52亿元下降至2025年一季度末的78.58亿元，资金紧张局面愈发严峻。高额负债带来的利息支出进一步加重了财务负担，使得公司在市场竞争中举步维艰。

为缓解困境，公司于4月28日推出60亿元定增计划，但回顾2018-2024年，多次融资均未扭转亏损。比如，2018年，公司通过非公开发行股票募集资金111.18亿元，主要用于新能源汽车项目建设；2020年再次非公开发行募资55亿元，投向ARCFOX高端车型开发及相关技术研发。然而，这些资金投入并未有效转化为盈利能力，2018-2024年期间，公司累计亏损超280亿元，年均研发投入转化率仅为4.3%，远低于比亚迪、特斯拉等企业12%-15%的水平。这些数据摆在面前，很难不让潜在投资机构对此次定增资金的使用效率和盈利前景产生担忧。

北汽蓝谷在品牌战略和市场定位上的摇摆不定，是其陷入困境的重要原因之一。公司旗下拥有极狐、BEIJING和享界三大品牌，但彼此之间的区隔和协同效应并不明显。极狐品牌作为高端智能电动汽车的代表，其市场表现却长期不及预期。主力车型（阿尔法T5、阿尔法S5、考拉）均价低于18万元，难以真正打入高端市场，低价策略进一步压缩了利润空间。BEIJING品牌定位中低端市场，但产品力不足，难以与比亚迪、广汽埃安等竞争对手抗衡。享界品牌作为冲击豪华纯电轿车市场的尝试，其销量表现同样惨淡，未能达到预期目标。品牌定位的模糊不清，使得北汽蓝谷在市场竞争中难以形成差异化优势，消费者认知度低，市场份额持续被挤压。

在营销方面，北汽蓝谷同样问题重重。2024年销售费用高达18.21亿元，市场推广投入不断加大，但效果却不尽如人意。极狐品牌冠名CBA新赛季、与央视西藏行、大运河音乐节等合作，打造了一系列营销事件，但这些活动与产品销售的直接关联性不强，偏向大众化娱乐，未能有效转化为订单。此外，高管频繁变动进一步加剧了品牌战略的不连贯性，使得公司难以执行长期一致的品牌战略。2024年7月，代康伟接替刘宇出任董事长，张国富担任总经理；但不到一年后的2025年3月，代康伟就因“工作调整”辞职，由张国富接任董事长，刘观桥升任总经理。

作为最早与华为合作的车企之一，北汽蓝谷虽然获得了华为的智能技术和渠道赋能，但也面临着品牌主导权旁落的风险。在享界品牌的打造中，华为深度参与产品定义、市场、销售和售后服务等环节，而北汽蓝谷则主要负责制造环节。这种合作模式下，双方在品牌定位、市场推广策略等方面存在分歧，难以协调一致。享界S9的销量表现平平，2024年交付7494辆，消费者对品牌的认知度较低，反映出双方在合作中的磨合问题。此外，随着华为生态内部资源的竞争加剧，享界系列后续获得的支持力度仍存较大不确定性。

北汽蓝谷在新能源赛道上的挣扎与困境，是多重因素共同作用的结果。亏损泥潭、品牌定位模糊、营销效能低下以及合作隐忧等问题，如同沉重的枷锁，束缚着公司的发展步伐。面对新能源汽车行业的激烈竞争和不断变化的市场环境，北汽蓝谷若不能及时调整战略、优化资源配置、提升核心竞争力，其未来之路将更加艰难。在这场新能源赛道的生存竞赛中，北汽蓝谷能否找到破局之道，重振昔日辉煌，仍是一个未知数。