春风得意的跨界造车新贵，转眼间就从盈利跌入亏损的泥潭。

当小米汽车交出一份“卖得火热，亏得肉疼”的成绩单时，人们发现在新能源的修罗场上，爆款神话也扛不住真金白银的流失。

三个月爆卖八万多辆车，却亏损了31亿元。当然，雷军对此一点也不会慌。

1. 小米汽车亏损31亿元

小米集团刚刚发布的2026年一季报，很多关键指标都在下滑。

今年一季度小米营收991亿元，同比下滑了11%；同期净利润更是遭遇“滑铁卢”，同比骤降56%至47.23亿元。

这背后的寒意，首先来自曾经坚不可摧的基本盘——手机与AIoT业务正面临前所未有的增长瓶颈，营收与利润双双承压。

然而，真正让市场感到刺痛的，是汽车业务那条令人不安的利润曲线。

数据显示，今年第一季度小米汽车业务营收199亿元，同比增长6.9%。然而增收不增利，同期小米汽车却录得31亿元的经营亏损。

此前半年，去年第三季度首次实现单季盈利，赚了7亿元；随后的第四季度经营收益，更是进一步扩大至11亿元。

就当外界以为小米汽车已彻底告别亏损时，进入2026年第一季度却又盈转亏。

这种“过山车”式的业绩反转，打破了外界对小米汽车持续“造血能力”的乐观。

2. 市值蒸发约7500亿元

小米汽车亏损的原因，绝非卖不动。恰恰相反，小米汽车依旧爆卖。

今年一季度，小米汽车交付80856辆新车，同比增长6.6%，稳居新势力第一梯队。

SU7早已把特斯拉Model3斩于马下，YU7更是追着ModelY猛打。

零跑、理想、蔚来，无不是靠着多品牌、多车系的“兵团作战”，而小米汽车仅凭两个爆款就实现销量大丰收。

这种“爆品逻辑”的极致演绎，本应是资本市场的宠儿。但资本市场的反应却极其冷酷，面对“增收不增利”的财报，投资者用脚投票。

今年以来，小米集团港股股价持续下滑，从约40元降至如今的30元左右。

如果我们将视线放长，过去一年来小米股价，从约60元的高点腰斩至如今的约30元，市值从1.5万亿元降至约7500亿元，蒸发了一半。

对此，小米抛出200亿港元的股份回购计划，潜台词是管理层认为眼下价格和公司中长期价值之间，出现了足够大的裂缝。

3. 雷军对此一点也不慌

虽然小米汽车盈转亏，但雷军并不会慌，因其亏损主因只是阶段性的困境。

首先，行业性成本压力是核心的外部因素。

今年以来，全球汽车产业链面临严峻的成本上升挑战，动力电池原材料、车规级存储芯片价格像坐上了火箭，持续暴涨。

这好比餐厅遇到了食材价格飞涨，厨艺再好饭菜再香，利润也被生吞活剥了。

与此同时，新能源购置税补贴的调整，也让整个行业的利润出现短期波动。

其次，今年一季度是小米汽车战略性“换挡阵痛期”。

老款SU7系列逐步停售，新SU7系列正处于交付爬坡初期，YU7刚好也面临代际切换，清理库存的促销不免会拉低均价。而且，小米汽车处于扩张期，研发等开支都在增加。

双重原因叠加，拉低了平均售价和毛利率。

今年一季度，小米汽车的单车均价为23.5万元，在过去8个季度中处于历史第二低的水平。同期毛利率20.1%，环比下降2.6个百分点，同比下降3.1个百分点。

造车不是百米冲刺，而是马拉松。小米汽车短期亏损，并非模式之败，而是成长之痛。

随着下半年四款新车齐发，从纯电到增程，从轿车到SUV，小米手中的“牌”越来越多。今年小米汽车完成55万辆销量目标，绝非什么难事。

待到产品矩阵集体放量之时，便是其穿越亏损迷雾、重登盈利彼岸之日。

从单点爆破走向矩阵作战，从小周期盈利走向长期稳态，小米汽车值得我们期待。