近日，有外媒报道，华晨汽车集团正在考虑出售其在华晨宝马剩余的25%股份，华晨宝马汽车的股权结构近期可能就会发生变化。多家中国企业对华晨汽车集团出售剩余25%股份感兴趣，其中就包括一汽集团和其它整车企业。

此前在2018年，华晨汽车集团与德国宝马两家宣布将延长华晨宝马的合资协议至2040年；同年10月，华晨中国发布公告称，将向宝马出售华晨宝马25%的股权。

此后从2020年开始，华晨汽车集团就已面临现金流短缺的困境。银行贷款、信托以及保险资金债权计划相继出现违约，不断爆雷，引发20余家华晨债权人集体向其讨要说法。辽宁省政府出手对华晨进行司法重整，解决债务问题，但无力回天。2020年11月13日，华晨汽车被申请破产重组。

被申请破产重组后的第三天，华晨集团确认已构成债务违约金额合计达65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。据华晨集团2020年债券半年报，华晨总资产近2000亿元，负债高达1328.44亿元。

和社会大众所理解的“破产”不同，破产重组/保护和破产清算存在本质性的差异。举个通俗的例子：两者都背负了高昂的债务，破产清算就好比债务人手里的资产只有一筐鸡蛋，在破产清算过程中将债务人手里的鸡蛋（资产）拿走，债权人将这些鸡蛋分掉以抵偿债务。被拿走鸡蛋（资产）的债务人，彻底没机会翻身。

而破产重组/保护则好比是通过法律手段让债务人继续持有手中的鸡蛋（资产），同时商业经营活动仍然继续，然后通过蛋生鸡、鸡生蛋的方式，把欠债权人的债务慢慢还上。

前者可以理解为企业“彻底死亡”，而后者可以理解为“重症抢救”和“死里逃生”，例如2009年美国政府对于受金融危机重创的通用汽车申请破产保护的处理方式即为后者。至少在现阶段，华晨仍然在努力朝着“死里逃生”的目标艰难前行。

此后在2020年12月初，原华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法，被中央纪委国家监委立案调查。2021年6月19日，祁玉民因涉嫌受贿、挪用公款、国有公司人员滥用职权一案，被正式审查起诉。2022年5月6日，辽宁省纪委监委披露，1995年至2019年，祁玉民利用职务便利，在借用资金、承揽业务、取得经营销售权等方面先后为39人谋取利益并收受财物折合共计1.33亿余元。此外，祁玉民还存在其他严重违纪违法问题。

为了偿还债务，辽宁省国资委和华晨一直在积极展开自救：2020年5月和7月，华晨先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团，以换取资金续命。2022年2月，宝马集团增持华晨宝马股份的协议正式生效，现宝马集团持有华晨宝马75%的股份，华晨中国汽车控股有限公司（CBA）则持有25%。自此，华晨宝马（BBA）正式全面纳入BMW AG的集团财务报表。从此次传出的华晨汽车集团正在考虑出售其在华晨宝马剩余的25%股份的传闻来看，或许也是华晨汽车集团谋求自救、回笼资金的措施之一。

从华晨中国最近9年的财报可以看出：尽管其合资公司华晨宝马、零部件公司新晨动力与航天三菱、商用车金杯等板块，在各自细分市场均有可圈可点的表现。但要论贡献最大，还当属华晨宝马，其贡献了华晨中国的绝大部分利润。而华晨中国扣除华晨宝马板块后的业绩一直处于亏损状态。无论是对整个华晨集团的业绩，还是对华晨中国上市公司，华晨宝马都是决定性的力量。

实际上为了避免拖累华晨上市公司华晨中国的业绩表现，早在2009年，华晨中国就剥离了一直处于严重亏损状态的自主轿车业务，将其卖给了母公司华晨集团。而这从业务层面也反映出华晨自主品牌乘用车板块羸弱不堪的竞争力。如华晨汽车能顺利转卖目前所持有的华晨宝马25%的股权，可以进一步偿还华晨汽车集团的债务、减轻压力；而华晨宝马现有的渠道和已经购车的用户权益也将得到保障。

作为中国第一个冲出国门、在纽交所上市的企业，笔者当然希望华晨能够置之死地而后生。但在目前华晨内部已沉疴难起的背景下，即便华晨能够重组成功，仍然要直面重塑自主品牌的巨大挑战，市场已经很难再给华晨以自我救赎的时间和空间了。