今日话题：中小股民为何群情激愤与一家巨无霸级的央企对垒，甚至开启世界难得一见的“撕逼大战”。这背后究竟缘何，双方怎会发展到如此境地？第一期文章，让我们从中国汽车工业的“长子”——一汽说起。

为保护自身利益，一汽轿车数百位中小股东，开始了与央企维权的斗争，获得3%中小股东支持，一度让这次行动获得曙光。然而，6月21日晚，德恒律师事务所的一纸鉴证意见浮出，却可能使小股东的维权之路举步维艰。

这还不是最重要的，同日一汽轿车甚至在深交所关注函的回复中，申请将不予审议之前小股东们提出的临时提案。这招在6月27日股东大会前夕的反守为攻，让剧情再度翻转。不过，日前股民刘先生状告上市公司南纺股份获赔16万元，或许为股东大会后，一汽下属两家上市公司小股东提供了新的维权方式。

1、一场没有胜利者的博弈

2016 6.4

都说中国股市是政策市，这不假。不少人也认为，央企改革是一块大肥肉，都想趁机鸡贼一把，大捞一笔。对一汽集团整体上市重组的强烈预期，让不少投资者把钱投进去，潜伏等待一汽轿车和一汽夏利股份转移至一汽股份时，荷尔蒙上升的快感。但小概率事件的发生，最终导致投资者损失惨重，资金蒸发达数十亿元。

时间回到6月4日，星期六，一汽轿车发布《一汽轿车大股东一汽股份关于变更承诺事项履行期限的公告》，要求延长三年时间，解决整体上市遗留问题。

可是在两个月前的年报中，一汽并未就此做出任何警示。对所有小股东而言，愉快的周末已经风云突变，海地地震只有通过骇人的海啸才能见到其杀伤力。

2010 年，中国第一汽车集团公司启动主业重组改制，其核心业务及主要资产经重组设立一汽股份，并于2011年6月28日工商注册成立。在监管部门的要求下，中国一汽持有的一汽轿车（SZ.000800）和一汽夏利（SZ.000927）两个上市公司股份转移至一汽股份公司过程中，做出了五年解决同业竞争的不可撤销承诺。

2016 6.5

6月5日凌晨，较早意识到危险的一汽轿车小股东明曜投资的董事长曾昭雄，发出了《致一汽轿车投资者公开信》，对一汽轿车晓之以情，动之以理。曾经“以私下、友好、谦卑的方式多次提请一汽股份遵守承诺”已然不起作用。

资本市场从不相信眼泪，弱肉强食，适者生存。一汽不守信用确实不对在先，但是作为潜伏投机者，既然选择了，就要对最坏的情况做好打算。（那么现在一汽两家子公司能不能投资呢？请看后文）

2016 6.6

6月6日，深证成指收盘微涨，但一汽集团旗下两大上市子公司：一汽轿车和一汽夏利，却双双上了跌停板。翌日，这两家公司股价仍像溃堤一般。

45亿元财富，在谈笑间（2天），樯橹灰飞烟灭，引得公众投资者当晚口诛笔伐、群情激昂，深交所发出关注函。但在13日到期日的4天后，一汽轿车才给出回复，并且与一汽股份关于变更承诺事项履行期限的公告内容相差无几。

这表明，一汽是吃了秤砣铁了心，要毁约。这岂是几个潜伏的小股东几句苦口婆心就能左右的？

2016 6.14

至此，明耀投资和部分小股东才大梦方醒，赶紧采取实际行动。6月14日明曜投资深夜向公众投资者发出《共同提交临时议案、依法维护股东权益》的公开信。

在短短的一天内获得108位公众投资者的响应和支持，与明曜投资自营及管理的信托产品和专户，合并持有的一汽轿车股份达到58，289，096股，占一汽轿车股份总额的3.58%。

他们对一汽轿车提出特别议案，同时表示，一汽轿车董事会应当对一汽股份变更承诺履行期限而给一汽轿车造成的损失，向一汽股份提出赔偿要求（这等于让儿子打老子）。小股东们，终于祭出一记“重拳”。一汽却采用了“拖”字诀。时间真的能摧毁一切吗？

2016 6.16

从时间角度上来看，这对中小股东极为不利，因为随着时间窗口的临近，其能采取的措施越少。

6月16日，该议案才提交，此时距离股东大会，仅剩12天，何况有媒体甚至报道，小股东从深圳赶往长春的提交之路，都异常艰辛，好似古代农民去官衙告状。确实，在长春，那是一汽的主场。不过，总算有了一丝维护权利的希望。

2016 6.21

可现在，这一丝希望可能也会破灭。在距离股东大会仅6天时间，一汽轿车宣称，明曜投资临时提案无效。

6月21日，一汽轿车称，该公司于“6月17日聘请律师对于本次临时提案及相关材料逐一进行核查并进行鉴证，发现明曜投资本次临时提案所附112位股东的授权文件中有108位股东的授权文件均为复印件，无法确认其真实性。”

“律师鉴证结论为：本次临时提案之提案人合计持有的公司股份比例不符合《公司法》及公司章程的要求。”所以，一汽轿车认为，无需将本次无效临时提案提交公司2015年度股东大会进行审议，亦无需发布 2015 年度股东大会补充通知或披露临时提案内容。

2016 6.22

6月22日，明曜投资再发声明及律师咨询意见，表示，“为了维护客户及自身的合法权益，为了守住中国资本市场制度底线，明曜投资负责任地站了出来。既然站了出来，我们一举一动就是认真负责经得起验证的······现在，我们有超过五天的时间，行动起来，捍卫我们的合法权益，维护公平正义。”

然而，其表示，6月4日至今（6月22日）明曜投资自营及旗下管理（包括任投资顾问）的账户没有主动卖出一股一汽轿车。撕逼如此，还能不离不弃，算是真爱吧。

此次双方公告激烈交锋，不仅是再次强调，一汽将拒不履行承诺，让深交所颜面扫地，还意味着，事件双方矛盾进一步激化，小股东基本权利可能不保。一汽两家上市子公司，在资本市场前景蒙上阴影。

平心而论，在一汽这次较为严重的违约事件过程中，博弈双方没有胜利者。投资者损失了金钱和信心，但一汽更是丧失了连金钱也换不来的信誉和信心。当然，这次事件的处理，对未来中国资本市场和上市汽车公司可以引以为戒。

其事件影响，有可能从资本市场，蔓延到其实体汽车行业中的形象和商誉。

实际上，一汽占比60%的旗下合资公司，就曾因质量缺陷，让中国消费者非常失望，但讽刺的是，这并不影响其业绩。可是一汽从曾经的中国国有汽车“老大”，沦落到未来的“老四”，甚至“老五”，却说明了问题。

2、一汽还能挽回颜面吗？

假如没有大众和丰田，一汽可能将成为中国的通用汽车.....

虽然中小股东维权还充满着变数，但作为中国汽车工业“长子”，一汽还能挽回颜面吗？

我们先来分析一汽毁约，要求延期履行承诺的理由，判别其毁约的缘由。“一是由于宏观经济环境的变化，汽车行业增速放缓，公司在内部经营也承受着压力。二是自 2015年以来，证券市场发生大的波动，难以把握资本运作的窗口期。三是公司内部管理层在2015年也出现重大变化。”

咋一看，这三条理由都非常充分，个个都是当下热点问题，可仔细分析，它们并不是推导出一汽毁约的必要条件。第一，在宏观经济变化下，所有中国汽车公司都受到内外压力，但吉利汽车、长城汽车这些民企依然高歌猛进，国企中广汽集团、长安汽车快速发展，扭亏为盈。

一汽夏利销量报告中，5月份该公司销量不及3000辆，同比跌幅高达45.8%。今年为了保壳，一汽股份伸出援手，让一汽夏利摘帽。但在一汽集团接手之后，小车王者夏利，俨然快变成“僵尸车企”。

一汽轿车索性在笔者发稿之日，没有发布期5月销量，估计其整个公司都在忙着与中小股东“撕逼大战”。

不过，其4月销量同比大跌33.4%，仅为1.36万辆可以看出端倪。今年一季报，一汽轿车继续大幅亏损。几年前，一汽轿车年销量还超过20万辆。（PS：这是不是一汽有意做低股价呢？）

光喊大环境不好，不自省，这只能说明一汽自主自己存在问题，连其合资公司一汽大众、一汽丰田，依然保持增长。

第二，2015年以来，中国资本市场确实波动大，甚至爆发了股灾，但资本运作窗口期反而更加宽泛。一汽轿车、一汽夏利盈利能力一般，只要一汽股份整体上市，其实对两家子公司都是重大利好，依旧存在套利空间。同时，合并后更有利于解决其同业竞争问题。

所以说，虽然骂归骂，撕逼归撕逼，但有投资者依旧会潜伏下去，对于一汽而言，靠谱不靠谱，就像买彩票。目前，A股IPO排队的较多，借壳上市也愈加严格，但一汽这一拖，不知又要多久。

难道，要来个注册制？

另一方面，有分析认为，一汽轿车2016年一季报也存在值得推敲的地方，即重组前做低业绩，压住股价，重组的时候就可以多置换一些股份。今年第一季度，一汽轿车亏损超过过去两年净利润合计数的两倍。

所以现在一汽唱的哪出戏，有些让人摸不到头脑。难道，一汽要厚积薄发？汽车K线（微信：汽车K线）会紧密关注一汽轿车和一汽夏利最新动向。

第三，公司管理层变动。作为国资委的企业，就像曾昭雄所言，一汽股份解决同业竞争的承诺是经过国务院国资委批准、由一汽股份向公众投资者郑重作出的公开承诺，而非某一个人或某一个领导班子的私下行为，新的管理团队更容易轻装上阵，打破原有利益链条，履行解决同业竞争的承诺。

这也是一汽集团在反腐和八项规定中成为重灾区后，灾后重建的一次重要契机。正如一位不愿具名的一汽内部人士所言，现在公司的人不敢放手做事情，生怕犯错担责。

人无信则不立，业无信则不兴。长期以来，一汽自主版块曾经给国人曙光，有复兴的苗头，然而，这就像回光普照一样短暂，失信于市场，更是让人担忧这家隶属于国资委和属于中国人民的企业，如何在未来取信于人。

众所周知，一汽集团有着全中国最好的研发资源和实力，还拥有中国本土唯一的高端品牌红旗。但现在发展如此地步，管理层大变动一段时间以后，依然不见起色。反倒是新闻中曝出一汽自主抄袭大众老旧发动机，被大众保留追责权利的新闻闹得沸沸扬扬，最终因为中国市场太过重要，大众不敢撕破脸，在中国“吃了哑巴亏”，令人记忆犹新。

实际上，从公告数据中不难发现，2014年一汽股份总资产3060亿元，所有者权益1536亿元，实现利润总额599亿元，可以对比上汽集团的数据，2014年总资产4149亿元，归属于母公司所有者权益1577亿元，利润总额426亿元。

从两个集团的所有者权益以及利润总额来看，未来一汽股份整体上市后总股本规模、总市值基本与上汽旗鼓相当。但显然人们对于一汽的期望，要高得多。但是与刚刚开始发展自主的上汽集团相似，这两家公司已经很难在吸食合资公司“鸦片”的烟瘾中自拔。

如果一旦整体上市，一汽可能会通过整体业绩掩人耳目，遮羞自主品牌，但对于一汽集团整体而言，无异于掩耳盗铃，颜面何在？不久前，大众表示，要在中国推出经济适用车，基本上与一汽所有自主乘用版块的产品谱系价格重合······可谓是釜底抽薪。

不过，另一方面，不可否认，一汽资金雄厚，仍然有庞大的研发团队。同时在一汽集团深陷反腐丑闻中，年轻一代一汽人迸发出的团结和担当，依旧令人感动，振奋，让人看到了希望。

总结：作为一家汽车企业和上市公司，一汽应该放下央企的架子。否则，在投资者和消费者用脚投票的今天，即便是有世界两大汽车公司丰田和大众撑腰，再被众人唾弃的时候，也会尝到孤独的凄凉。另一方面，失掉人们信任，总是要付出代价的，就像每个人小时后那个“狼来了”的故事。

就资本市场而言，一汽股份的毁约，已经实际造成了其一汽轿车和一汽夏利股价的大跌，但笔者认为，现在的价格可能还是需要让影响再飞一会儿，你懂的。